6月资金面或继续维持宽松 究竟是如何引起的?

来源:大众证券报 时间:2022-06-07 09:36:24

进入6月,央行仍旧维持百亿元逆回购操作。1日,央行公告称,以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作,中标利率2.10%。

Wind数据显示,当日100亿元逆回购到期,因此当日完全对冲到期量。5月份以来,央行的逆回购操作规模均为100亿元,即便月末也不例外,可见当前流动性充裕。从资金价格来看,4月中旬以来,银行间资金面格外宽松,R007中枢由2.1%下行至1.7%-1.8%附近。

如此宽松的流动性环境,究竟是如何引起的?“4、5月份流动性格外宽松,资金利率明显下行,背后因素主要有三点。第一,央行上缴利润+大规模留抵退税,有效补充超储,相当于降准0.4个百分点;第二,央行降准,释放超储5300亿元;第三,信贷投放不畅,导致‘需缴准存款’规模增长不高,对超储的消耗较小。”国海证券研究所固定收益研究团队负责人靳毅分析认为,在4、5月份“央行上缴利润+大规模留抵退税”叠加降准,总规模达万亿元以上的超储补充面前,信贷与派生存款增长对于超储的消耗较小,直接导致了当前流动性过度充裕的局面。

民生证券固收首席分析师谭逸鸣亦表示,综合看来,5月在地方债发行加速、财政发力的情况下资金面超预期宽松,得益于央行多种货币政策操作相互配合,5月综合投放力度仍不小,有力保持流动性合理充裕,而其中央行加速上缴利润是关键因素,也是和往常不一样的地方,相当于直接投放了基础货币。

那么,这种宽松会否在6月得到延续?“从超储的角度考虑,财政端继续发力,将在6月份补充超储约8800亿元;而派生存款增长及专项债发行提速,消耗超储超8000亿元,6月份资金缺口基本能得到弥补。”靳毅进一步分析认为,“总体来看,在6月末财政留抵退税结束之前,整体资金面仍维持较为宽松的状态。但不能排除在6月末,若地方于截止日期前集中发行专项债、遭遇资金跨季,资金面出现较大幅度波动的可能。”

谭逸鸣则指出,不考虑央行操作,预计今年6月现金回笼160亿元左右,财政存款环比下降16400亿元,外汇占款环比减少100亿元左右,缴准规模在3000亿元左右,合计银行体系资金增加13140亿元。

此外,谭逸鸣进一步判断,“6月中旬,资金面将面临央行上缴结存利润结束、留抵退税下达完毕的情境,此前的技术性利好因素将缺失,再考虑到专项债在6月底前完成今年大部分发行工作、第三批转移支付已下达等存量政策加大靠前发力,叠加宽信用进程的推进,特别是如果6月便有财政增量工具出台,届时资金面趋紧的可能性较大,在当前经济信用状态下,不排除降准投放流动性的可能。”

业内人士则提醒,6月份为年中时点,考虑到缴税以及考核等因素影响,预计6月中下旬流动性需求可能会有所增大。6月流动性关注焦点在于专项债的发行节奏,R007利率中枢可能在6月上半月回升至2.0%附近。

关键词: 百亿元逆回购操作 资金利率下行 央行上缴利润 6月份资金缺口

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